2025年经济、股市预判：一个最确定的事和两个不确定的方向

我这两年发现一个严重问题，那就是，过去20多年与股市相关性很强，可以反映股市中长期底部和顶部的宏观经济指标，比如：狭义货币M1、股债利差，股债收益比等，在过去20多年一直可以比较有效的判断股市中长期底部和顶部，但从2022年之后至今，全部都失效了，很多机构分析师这几年屡次打脸，众多外资、内资机构以及宏观策略对冲基金，这几年都亏损严重，这是因为过去20几年他们根据宏观数据，来判断股市方向的经验现在都失灵了，没用了。我们要非常清醒的知道，当下正处于30年大周期的下跌和危机之中，最明显的一个数据是，最近30年国债收益率竟然被日本反超，可见问题之严重。

股市是宏观经济和社会信心的映射，站在更大周期看，其实在中国2001年加入世贸和启动房地产大基建后，所建立的投资和出口驱动的经济模式，在2021年左右已走向终结，并进入长周期的下降周期中，于是宏观环境的巨变，映射到股市中，必然导致数据失效。

所以预测2025年或者未来几年都很难，因为过去的长期经验失灵了，在经历20几年的经济上升大周期后，一旦进入经济、资产价格、居民收入和商品价格的收缩下跌期，是不可能一两年就结束，也不会很快回归新的上涨周期的。

今天我们跳出固有思维定式，具体分析2025年，那些领域和事情会变好，那些领域的确定性比较高，那些领域不确定性较大可能会变差。

首先第一，在2025年充满不确定、动荡和多事之秋的宏观环境中，哪些事情是最确定的，是一定会发生的？那就是大规模政策出台，为了避免形势继续恶化和宏观环境陷入危险境地，高层一改过去三年保守谨慎的政策防守基调，从9月24号开始，进入战略进攻期，包括经济，股市，房地产以及地方化债等领域开始了大转向。

9.24之后，高层开始启动大规模财政和货币政策，主要是财政，12月9号zz局会议计划2025年要“适度宽松”的货币政策，这个政策非比寻常，适度宽松的货币政策，上一次还是在16年前的2008年全球金融危机时实施的。9.24属于第一波政策，预计2025年2、3月份还会有第二波，年内还有第三波。我个人认为政策效果传递最快的是股市，其次才是出口、房地产，最后才到经济，因为股市盘子最轻，见效最快，如果连当下最容易的股市都搞不好，那其它领域就更难了。

大规模的财政和货币政策，其实就是财政赤字货币化，即量化宽松，但本次宽松主要是财政发力，这和过去二十几年主要靠信贷投放，给企业和居民加杠杆不同，本次主要是中央财政加杠杆，这有本质的区别，因为传统靠银行渠道信道扩张的模式已经走不通了，因为企业和老百姓已不再借钱，只能靠财政发力。中央财政加杠杆，给地方化债，做保障房收储，给老百姓提高民生和社会保障，以及提振消费。如果还是沿用传统的货币大放水模式，将会带来大通胀，蔬菜、粮食等日用品价格将会大涨，房子、股市也会上涨，这样后果会很严重，人民币汇率和外汇储备会大幅受损，经济不一定好起来，但物价和资产泡沫倒起来了。

物理学中有能量守恒定律，经济学也是，债务不可能消失，只会转移，但要看最后转移到谁手中，2020年的美国和2003年的日本，当时是加大财政赤字给企业和居民减税和补贴，甚至发钱，来降低居民负债和提振消费，日本央行当时甚至直接下场买股票，最多时买了股市中6%市值的股票。政策的本质不是技术问题，而是利益和分配问题，是谁给谁让利的问题，这是需要决策者有极大的魄力和勇气。

第二，上面说到，2025年最大的确定性事件就是政策发力，将会投放天量资金，而受益最快，最直接的就是股市，我个人觉股市2025年虽然有很多不确定性，但相对其他领域来说，股市的赚钱效应可能更好，因为股市的盘子最小，最轻，周期短，一两年就能走出一轮行情。而房地产，出口，科技，经济，要么受制于国外，要么周期太长，盘子太重，需要资金量太大，而股市只要几亿资金直接投入，就可以间接撬动上万亿的社会资金入市，再加上很可能会推出的上万亿平准基金入市，是很可能走出一轮中级规模的牛市。

而房地产没有最少两万亿的直接资金，是根本撬不动的，经济也不是一个或几个政策就能见效的，是需要时间和过程。就比如日本2012年，安倍施行“三支箭”，即无限量量化宽松，来刺激经济，但经济反应很慢，一直到2021年才明显复苏，而股市从2013年就开启了十年周期的大牛市，其实本质上就是一轮资金牛市，但日元确一直是贬值的。所以我们如果参照日本，A股是有可能复制日本走出一轮资金牛市。

第三，不确定的就是经济，因为我们当下处于2001年加入世贸及启动房地产大基建之后，一轮经济大周期的下跌回调阶段，经济从2021年到现在仅仅回调4年时间，要想立刻满血复活，明显复苏，是不现实的，而政策只能是先稳住下行趋势，能止跌企稳就很好了。之后随着产业升级，技术进步，债务化解，以及新一轮改革的启动，可能还需要最少一两年时间，经济才会明显进入新一轮上升周期。所以2025年经济体感应该还是不太好，这很可能将是一种新常态。

第四不确定的是房地产，20年的房地产大牛市在2021年左右结束，指望三四年就完成调整，并进入新一轮牛市，这完全不现实。最现实的可能就是，在政策支持下，先稳住下跌趋势，慢慢去库存。我个人认为，房价将会大分化，大部分二手房未来几年还会继续下跌，但大部分新房价格可能企稳上涨，原因是新房关系到地方卖地收入，这两年开发的新房很多都是改善型的中高端四代住宅，因为新房价格高，卖地价格才会高，这符合地方的利益导向，而二手房的利益关联并不高。

最后总结下，就像开始说的那样，相当多的股市宏观指标和分析模型，在过去三年完全失效了，因为周期变了时代变了，相对眼前的困境，如果不改变思维模式，不跳出固有经验，产生的风险可能更大。